第八章　金融市場運行

　　第一節　金融市場的功能與構成

　　識記：

　　金融市場定義為對金融交易機制的概括，即通過金融工具交易進行資金融通的場所與行為的總稱。

　　金融工具就是金融市場的交易工具，金融交易的載體或證明。

　　領會：

　　金融市場的功能？

　　1、金融市場的更基本功能就是媒介資金融通，對社會資源進行再分配。

　　金融市場為資金短缺者和盈余者提供了調劑資金余缺的市場交易機制，使閑置消費資金轉化成生產資金，對社會經濟的發展起著促進作用。

　　2、金融市場還具有支持規模經濟的功能。

　　金融工具和金融市場的大眾化發展，使小額資金也可以參與投資，積少成多，滿足巨額投資資金需求。

　　3、價格發現也是金融市場的重要功能。

　　價格發現指的是在金融市場充分競爭的情況下，金融市場上的交易價格能充分反映金融資產供狀況，是市場均衡價格，代表金融資產的內在價值。

　　4、金融市場還具有調節宏觀和微觀經濟的功能

　　金融市場可以通過調節貨幣的供給與需求從而調節社會總需求與總供給。

　　金融市場的均衡價格是如何形成的？

　　金融交易對象的內在價值和價格的確定與商品實物內在價值和價格的確定是有所區別的，金融市場的價格表現為利率、收益率或一定數量的貨幣量，根據我們前面對利率本質的分析，我們應該知道，金融市場的價格基礎在于經濟部門的平均利潤率水平，但其具體確定則還要受許多其他因素的影響，市場競爭會推動所影響因素作用于市場價格，更終形成代表金融資產內在價值的市場均衡價格

　　金融市場的要素構成？

　　1、交易對象。交易對象是貨幣資金的使用權

　　2、交易工具。交易工具是交易的載體。金融市場的交易工具是金融交易的證明，簡稱金融工具。有傳統金融工具和衍生金融工具。

　　3、交易主體。交易主體分籌資者、投資者和作為調控者的中央銀行

　　4、交易價格。交易價格與資產價值的偏離決定投資者的買賣行為

　　5、交易組織系統。傳統上劃分為交易所交易和場外交易

　　第二節　金融市場運行的微觀基礎

　　識記：

　　效用在微觀經濟學中是指人們從消費商品和服務得到的滿足；金融市場的效用就是市場參與 者權衡選擇風險于收益后獲得的滿足。

　　資金成本指的是公司為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。

　　領會：

　　投資者對收益和風險的權衡

　　現代投資理論將具有獨立經濟利益的理性投資者的經濟行為規律特征歸納為兩點：追求收益更大化和厭惡風險，二者的綜合反映為追求效用更大化。效用一詞在微觀經濟學中是指人們從消費商品和服務中得到的滿足。金融市場的效用就是市場參與者權衡選擇風險與收益后獲得的滿足

　　籌資者對成本和風險的權銜

　　理性籌資者的行為特征與理性投資者的行為相似，只不過二者是交易對立的雙方，利益是相沖突的，投資者的高收益就是籌資者的高成本，而籌資者在進行成本與風險的權衡時，追求的是低成本和低風險。

　　資金成本指的是公司為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。

　　第三節　金融市場運行的宏觀考察

　　識記：

　　從市場運行的核心機構角度考察對金融市場進行分類？

　　從這一角度考察，金融市場是由以銀行為核心的市場運行和以券商為核心的市場運行所構成的既相互獨立、又相互轉化的有機整體。

　　同業拆借市場：商業銀行之間的交易來調劑商業銀行的頭寸，以調節商業銀行的信用能力

　　再貸款市場：商業銀行向中央銀行貸款來調劑頭寸

　　再帖現市場：商業銀行為調劑頭寸向中央銀行申請票據再帖現

　　從市場的職能角度考察對金融市場進行分類？

　　從更初職能看，分為一級市場、二級市場。從發展職能看，分為傳統金融市場、衍生金融市場

　　發行市場也稱一級市場或初級市場，是籌資者通過股票、債券等傳統金融工具的發行，從市場上籌集資金的市場組織機制。

　　流通市場是已發行金融工具的流通市場和衍生金融工具的發行和流通市場。流通市場的兩種基本組織形式是交易所市場和場外交易市場。

　　交易所交易是指投資者參與買賣在證券交易所上市的有價證券的交易機制。

　　所有不在交易所內進行的證券交易統稱為場外交易。

　　交易所交易市場結構可歸納為兩種：訂單驅動市場和報價驅動市場。

　　在訂單驅動市場中，經紀人的職能是幫助客戶選配合適的交易對象。

　　在報價驅動市場中，經紀人接受客戶的買賣委托后，不是去尋找價格合適的經紀人，而是去找專門的做市商交易。

　　做市商是一種特殊的交易商，他們在交易所內的職責是維持所負責證券的市場秩序，保持價格穩定和交易順暢。

　　經紀人代客買賣有價證券，以賺取傭金。

　　交易商為自己的帳戶交易。

　　從金融工具的存續期限角度考察對金融市場進行分類？

　　分為貨幣市場與資本市場。

　　貨幣市場交易一年及一年以下的金融工具；

　　資本市場交易一年以上的金融工具。

　　貨幣市場包括國庫券市場、商業票據市場、大額可轉讓定期存單市場、同業拆借市場、回購市場。

　　其它考察角度對金融市場進行分類？

　　交割的角度：現貨市場與期貨市場

　　金融工具的種類：股票市場、債券市場、投資基金市場、認股權證市場、期權市場、期貨市場、調期市場、保險市場、信托市場、抵押市場、租憑市場、存款單市場、商業票據市場

　　市場參與者的國籍：國內市場、國際市場

　　參與者的性質和交易數量：零售市場、批發市場

　　領會：

　　發行市場與流通市場的區別與聯系？

　　流通市場是已發行金融工具的流通市場和衍生金融工具的發行和流通市場，它以發行市場為基礎，反過來，又成為發行市場發展的制約因素，流通市場增強了金融工具的流動性。流通市場的交易只是金融工具的易手，不改變市場金融工具總量，在流通市場上，既有投資者，又有投機者；既有在交易所里進行交易，也有通過經紀人以電信聯系進行的交易。二級市場的交易量遠遠大于初級市場的交易量。

　　發行市場是籌資者直接從市場上籌資資金，證券發行市場一般是無形的，由發行者、投資者和金融中介機構三類主體組成。

　　發行市場的主體構成？

　　發行市場是籌資者直接從市場上籌資資金，證券發行市場一般是無形的，由發行者、投資者和金融中介機構三類主體組成。

　　發行者是指符合證券發行條件的，申請進行證券發行的政府機構、金融機構或企業。

　　投資者是有關法規或招募契約中規定的合法投資對象。

　　中介機構通常是負擔承銷義務的投資銀行、證券公司或信托投資公司等金融機構

　　兩種場內交易方式？

　　交易所交易市場結構可歸納為兩種：訂單驅動市場和報價驅動市場。

　　在訂單驅動市場中，經紀人的職能是幫助客戶選配合適的交易對象。

　　在報價驅動市場中，經紀人接受客戶的買賣委托后，不是去尋找價格合適的經紀人，而是去找專門的做市商交易。

　　做市商是一種特殊的交易商，他們在交易所內的職責是維持所負責證券的市場秩序，保持價格穩定和交易順暢。

　　傳統金融市場與衍生金融的聯系與區別？

　　此外從市場職能的發展來看，金融市場又可分為傳統金融市場和衍生金融市場。傳統金融市場執行金融市場媒介資金融通等傳統職能，是金融市場的主體，也是國民經濟運行不可缺少的組成部分。衍生金融市場則是為進一步發展和完善傳統市場而創造的以套期保值和價格發現為基本功能的市場機制，它的積極健康發展，對金融市場的深化有著積極的促進作用。

　　貨幣市場在金融市場中的地位和作用？

　　貨幣市場盡管不能為社會投資作出直接的貢獻，但卻是金融市場的一個重要組成部分，對資本市場的健康穩定發展也有積極的支持和促進作用。

　　1、貨幣市場形成的利率往往能夠代表一國市場利率的總水平，帶有指標或稱風向標的性質。

　　2、短期投融資也是市場參與者資產負債管理的一項重要內容，發達的傾向市場使社會資金的利用率更高；

　　3、貨幣市場可以成為資本市場的積極支撐，，如回購市場可以為資本市場融通資金，衍生金融工具市場可以為資本市場提供進行風險管理的有效工具

　　4、貨幣市場是進行貨幣政策操作的主要領域，，可以為實現中央銀行貨幣政策服務

　　應用：

　　全面論述以銀行為核心的市場體系和以券商為核心的市場體系的各自的體系結構及二者之間的聯系？

　　以銀行為核心的金融市場是一種塔式的構造，塔類為中央銀行，塔腰為商業銀行，塔底為眾多資金盈余者和資金需求者。三個層次的交易主體形成三種性質的金融交易。塔腰與塔底交易為基礎交易；商業銀行之間的交易來調劑商業銀行的頭寸，以調節商業銀行的信用能力；商業銀行與中央銀行之間的交易直接改變銀行體系的信貨能力，影響信貸規模的擴縮

　　以證券公司為核心的市場運行是一種雙層構造，證券公司作為交易的代表，處在市場的表層，是市場的直接交易者，市場的真正交易者則一般不能直接參與交易，在市場的下層。

　　資金需求者可通過這兩種市場進行資金融通。在以銀行為核心的金融市場上進行融資屬間接融資；在以券商為核心的金融市場上進行的融資屬直接融資。這兩種金融市場既相互獨立，又相互轉化。

　　流通市場的健康穩定發展對國民經濟發展的積極意義？

　　流通市場是已發行金融工具的流通市場和衍生金融工具的發行和流通市場，它以發行市場為基礎，反過來，又成為發行市場發展的制約因素，流通市場增強了金融工具的流動性。流通市場的交易只是金融工具的易手，不改變市場金融工具總量，在流通市場上，既有投資者，又有投機者；既有在交易所里進行交易，也有通過經紀人以電信聯系進行的交易。二級市場的交易量遠遠大于初級市場的交易量。

　　發展衍生金融市場有什么積極意義？

　　傳統金融市場執行金融市場媒介資金融通等傳統職能，是金融市場的主體，也是國民經濟運行不可缺少的組成部分。衍生金融市場則是為進一步發展和完善傳統市場而創造的以套期保值和價格發現為基本功能的市場機制，它的積極健康發展，對金融市場的深化有著積極的促進作用。

　　如何發揮資本市場在國民經濟發展的積極作用？

　　資本市場是籌集長期資本、實現儲蓄向投資轉化的重要市場機制，是社會經濟發展的基本保障之一，高效率的資本市場將實現社會資源的更佳配置，促進全社會經濟效益的提高實現全社會性的共同富裕。換言之，資本市場的完善與否將直接影響各國的投資水平、投資結構、資源的合理配置和利用，以及國民經濟的協調發展。

　　由于資本市場發行的金融工具期限較長，其中股票甚至根本沒有償還日期，因此良好的流通市場對發行市場的發展至關重要，活躍的流通市場有助于提高長期金融工具的流動性，增強投資者對長期金融工具的需求，對金融市場供求雙方都有利

　　分析說明金融市場深入發展的意義？

　　1、金融市場的更基本功能就是媒介資金融通，對社會資源進行再分配。

　　金融市場為資金短缺者和盈余者提供了調劑資金余缺的市場交易機制，使閑置消費資金轉化成生產資金，對社會經濟的發展起著促進作用。

　　2、金融市場還具有支持規模經濟的功能。

　　金融工具和金融市場的大眾化發展，使小額資金也可以參與投資，積少成多，滿足巨額投資資金需求。

　　3、價格發現也是金融市場的重要功能。

　　價格發現指的是在金融市場充分競爭的情況下，金融市場上的交易價格能充分反映金融資產供狀況，是市場均衡價格，代表金融資產的內在價值。

　　4、金融市場還具有調節宏觀和微觀經濟的功能

　　金融市場可以通過調節貨幣的供給與需求從而調節社會總需求與總供給。

　　從功能上著手分析。

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